26/05/2026
Co się stało z 60 mln zł? VB Leasing odpowiada „Gazecie Wyborczej”
25 maja 2026 r. VB Leasing przekazał redakcji wyborcza.biz polemikę odnoszącą się do artykułu z 22 maja br. „Trwa wojna o resztki imperium Czarneckiego. Spółka BFG uderza w VB Leasing. Co się stało z 60 mln zł?”. Do chwili publikacji niniejszego komunikatu (26 maja 2026 r.) nie otrzymaliśmy odpowiedzi dotyczącej dalszych losów przekazanego materiału, a sama polemika nie została opublikowana - ani w całości, ani we fragmentach. W związku z tym zdecydowaliśmy się opublikować jej pełną treść na stronie VB Leasing. Uważamy, że przedstawione w niej informacje mają istotne znaczenie nie tylko dla publicznej debaty wokół restrukturyzacji VB Leasing, ale również dla wierzycieli, klientów, partnerów biznesowych oraz zespołu pracowników bezpośrednio związanych z przebiegiem tego procesu. Przekazany redakcji materiał koncentruje się przede wszystkim na ekonomicznych aspektach prowadzonej restrukturyzacji, efektach aktywnego zarządzania aktywami oraz wpływie realizowanego modelu działania na poziom ochrony interesów wierzycieli. Poniżej publikujemy pełną treść stanowiska przekazanego redakcji wyborcza.biz.
O czym piszemy?
VB Leasing prowadzi aktywną i efektywną restrukturyzację przedsiębiorstwa finansowego nastawioną na odbudowę wartości aktywów dla wierzycieli.
Tytułowe „60 mln zł” dotyczy fragmentu standardowego finansowania wewnątrz Grupy VBL.
Linia pożyczkowa wynosi 90 mln zł, wykorzystano ok. 48 mln zł.
Środki są oprocentowane i generują realne przychody dla masy sanacyjnej.
Samo finansowanie Finpulse przyniosło już ponad 3,2 mln zł odsetek dla VB Leasing.
Finpulse obsługuje dziś portfel wierzytelności NPL VBL o wartości ok. 2,5 mld zł i poprawiła wyniki finansowe.
Finpulse generuje dla spółek VBL średnio ok. 2 mln zł miesięcznie zwrotu, mimo że mowa o portfelu, którego podstawowa działalność zakończyła się w połowie 2023 r. Krzywa odzysków pozostaje dotąd rosnąca.
Spośród blisko 3 tys. wierzycieli tylko jeden konsekwentnie kwestionuje model aktywnej restrukturyzacji realizowany przez VB Leasing.
PZA działa w tym sporze jako uczestnik rynku realizujący własny interes ekonomiczny, a nie jako reprezentant ogółu wierzycieli.
Rzeczywisty spór dotyczy dziś nie „znikających milionów”, lecz tego, czy sanacja ma aktywnie budować wartość przedsiębiorstwa, czy jedynie administrować jego wygaszaniem.
Pełna treść stanowiska przekazanego redakcji
„Co się stało z 60 mln zł?” VB Leasing odpowiada
W opublikowanym w piątek, 22 maja 2026 r. artykule „Trwa wojna o resztki imperium Czarneckiego. Spółka BFG uderza w VB Leasing. Co się stało z 60 mln zł?” red. I. Sudaka z „Gazety Wyborczej” czytamy, że „państwowa instytucja zarzuca wytransferowanie 60 mln zł z dawnej spółki Leszka Czarneckiego”.
Tytuł artykułu może i jest clickbaitowy, jednak dalsza treść publikacji pokazuje przede wszystkim, jak łatwo wielowątkowy proces restrukturyzacyjny można sprowadzić do uproszczonej narracji o „znikających milionach”, jeśli punktem odniesienia stają się wyłącznie tezy jednej strony sporu. Być może zawinił pośpiech, być może zewnętrzna presja, a być może temat okazał się po prostu bardziej złożony niż autor zakładał.
Proces restrukturyzacji przedsiębiorstwa finansowego nie składa się z efektownych zwrotów akcji, lecz z tysięcy decyzji operacyjnych dotyczących odzysków, kosztów, finansowania i zarządzania aktywami. Być może właśnie dlatego łatwiej budować medialną uwagę wokół wykreowanych prosto brzmiących sporów o „znikające środki” niż wokół rzeczywistych efektów ekonomicznych sanacji.
Red. I. Sudak, komentując publicznie uwagi do tej publikacji, odpowiedział, że tekst należy traktować jako zaproszenie do dyskusji. Zaproszenie przyjmujemy. Warto więc uporządkować fakty i przedstawić pełny kontekst działań prowadzonych w Grupie VB Leasing.
Zacznijmy od wspomnianego już niefortunnego tytułu. W trzeciej dekadzie XXI wieku zdążyliśmy przywyknąć do krzykliwych nagłówków internetowych publikacji, które w walce o uwagę odbiorcy coraz częściej przekraczają granice sensu i dziennikarskiej powściągliwości. Usprawiedliwieniem dla takich praktyk ma być zwykle znak zapytania w tytule. Tylko czy pytanie „Co się stało z 60 mln zł?” w kontekście sugerowanych już w samym nagłówku działań BFG wobec VB Leasing ma w ogóle sens? Paradoksalnie – tak.
BFG i współpracująca z nim kancelaria prawna od kilku lat podejmują wobec VB Leasing działania, które można określić charakterystycznymi dla tzw. wrogich przejęć. Ich ubocznym efektem jest między innymi otwarte i prowadzone od niemal trzech lat postępowanie sanacyjne VB Leasing. BFG sytuacja ta nie satysfakcjonuje, a sanacja VB Leasing jest regularnie i na wszelkich dostępnych polach atakowana. W ostatnich miesiącach jednym z głównych przedmiotów zarzutów formułowanych przez BFG wobec ustanowionych przez sąd zarządców stało się kontynuowanie działalności spółek leasingowych, w tym udzielanie pożyczek i inwestowanie w aktywa w postaci portfeli wierzytelności.
W rzeczywistości spór nie dotyczy jednak „zniknięcia środków”, lecz dwóch całkowicie różnych podejść do restrukturyzacji przedsiębiorstwa finansowego. Z jednej strony modelu aktywnego zarządzania aktywami, budowania przychodów i zwiększania wartości przedsiębiorstwa dla wierzycieli. Z drugiej – podejścia sprowadzającego sanację do biernego wygaszania działalności operacyjnej.
Z artykułu red. I. Sudaka wynika, że tytułowe „60 mln zł” dotyczy w rzeczywistości jednej z linii pożyczkowych wykorzystywanych w Grupie VB Leasing do realizacji działań operacyjnych. Nie zgadzają się jednak ani kwoty, ani przedstawiony kontekst. Linia pożyczkowa opiewa bowiem na 90 mln zł, a jej aktualne wykorzystanie wynosi ok. 47,9 mln zł. Pominięto również skalę działalności VB Leasing – holdingu działającego wraz ze spółkami zależnymi w sektorze usług finansowych, którego suma bilansowa przed otwarciem postępowania sanacyjnego wynosiła niemal 8 mld zł, a wartość obsługiwanych umów leasingowych i pożyczkowych przekraczała 6,5 mld zł.
W czerwcu 2023 r. zależny od BFG VeloBank S.A. wypowiedział VB Leasing umowę stanowiącą podstawę współpracy przy finansowaniu nowych umów leasingowych i pożyczkowych. Miesiąc później sąd otworzył postępowania sanacyjne spółek VBL. Od tego czasu spółki VB Leasing koncentrują się przede wszystkim na obsłudze zawartych już umów oraz odzyskiwaniu należności. Postępowania sanacyjne mają zakończyć się głosowaniem nad układem planowanym na 2028 r. Do tego czasu spółki mają obsłużyć ok. 97 proc. istniejących umów oraz sprzedać aktywa przeznaczone na zaspokojenie wierzycieli. Wśród tych aktywów znajdują się m.in. udziały i akcje w spółkach zależnych.
Środki są oprocentowane i generują bieżące przychody dla masy sanacyjnej
W jaki sposób inwestycje stanowiące niewielki ułamek skali działalności prowadzonej jeszcze trzy lata temu mają wspierać realizację tego planu? I dlaczego BFG krytykuje zarządców spółek leasingowych za takie działania? Odpowiedzi na drugie z tych pytań warto pozostawić niezależnym dziennikarzom, którzy – choć zapewne nie bez trudności, ponieważ część informacji została utajniona – mogą szukać ich w historii przymusowej restrukturyzacji Getin Noble Bank S.A., utworzenia VeloBank S.A. oraz późniejszego przeniesienia z tego banku do PZA wierzytelności leasingowych gwarantowanych przez VB Leasing.
Zarządzający VB Leasing chętnie odpowiadają natomiast na pierwsze z pytań. Już dziś widać bowiem konkretne efekty strategii polegającej na budowaniu przychodów i wartości aktywów VB Leasing. Atakowana przez PZA/BFG linia pożyczkowa udzielona jednej ze spółek zależnych – Finpulse S.A. – przyniosła już ponad 3,2 mln zł samych odsetek dla masy sanacyjnej VB Leasing. Sama spółka Finpulse przeszła natomiast w ciągu kilkunastu miesięcy drogę od ok. 1,1 mln zł straty w 2024 r. do dodatnich wyników finansowych. Po I kwartale 2026 r. osiągnęła wynik wyższy niż za cały 2025 r., jednocześnie budując własne aktywa – obecnie ok. 380 mln zł salda wierzytelności – oraz obsługując portfele NPL Grupy VBL o wartości ok. 2,5 mld zł. Dzięki stworzeniu profesjonalnego zespołu i odpowiedniej organizacji aktywo to zostało zinwentaryzowane i jest efektywnie obsługiwane. Finpulse generuje dla spółek VBL średnio ok. 2 mln zł miesięcznie zwrotu, mimo że mowa o portfelu, którego podstawowa działalność zakończyła się praktycznie w połowie 2023 r. Dla osób zajmujących się windykacją istotny jest również fakt, że krzywa odzysków pozostaje dotąd rosnąca.
Oznacza to, że realizowane inwestycje nie tylko generują bieżący zwrot, ale również zwiększają wartość aktywa, które w przyszłości może zostać sprzedane z korzyścią dla wierzycieli.
W holdingu finansowym pieniądz nie leży - pieniądz pracuje
Czy zatem pytanie „Co się stało z 60 mln zł?” ma sens? W ograniczonym zakresie – tak, a ograniczenie to polega na odniesieniu pytania do jedynie fragmentu inwestycji realizowanych przez spółki VB Leasing, których łączna wartość liczona jest w miliardach złotych. Trudno więc zrozumieć, dlaczego złożony proces restrukturyzacyjny został sprowadzony do jednego, relatywnie niewielkiego fragmentu działalności prowadzonej przez Grupę VB Leasing, bez uwzględnienia ekonomicznych wyników sanacji.
Błędnie wskazaną kwotę można tłumaczyć pomyłką warsztatową, jednak dla porządku warto przypomnieć, że opisywana linia pożyczkowa opiewa na 90 mln zł, jej wykorzystanie wynosi niespełna 48 mln zł, a suma limitów linii pożyczkowych ustalonych w całej Grupie VB Leasing to ok. 750 mln zł. Łączna wartość obsługiwanych praw majątkowych spółek VB Leasing – w tym z tytułu leasingów i pożyczek – przekracza natomiast 4 mld zł. W realiach holdingu finansowego kontynuowanie działalności operacyjnej i aktywne zarządzanie aktywami w toku sanacji nie jest odstępstwem od modelu biznesowego, lecz jego naturalną kontynuacją.
Finpulse S.A. była i jest częścią Grupy VBL
Finpulse bywa przedstawiana przez zależną od BFG spółkę PZA jako podmiot zewnętrzny wobec VB Leasing. Tymczasem od 2014 r. spółka ta była funkcjonalnie i osobowo powiązana z Grupą VBL, a od 2020 r. należy do niej również kapitałowo. Pod koniec 2024 r. kończyła obsługę niewielkiego portfela flotowego i wykazywała ok. 1,1 mln zł straty. Zamiast wygaszania jej działalności podjęto decyzję o wykorzystaniu istniejącej infrastruktury, systemów, procedur i zespołu do prowadzenia zrestrukturyzowanego operacyjnie biznesu.
Z perspektywy czasu widać, że była to racjonalna decyzja biznesowa. Aktywna restrukturyzacja oznacza również przebudowę modelu operacyjnego. Finpulse miał gotową organizację, funkcjonujące procesy, niską bazę kosztową i możliwość szybkiego uruchomienia działalności bez budowania wszystkiego od podstaw. W realiach restrukturyzacji ma to ogromne znaczenie, szczególnie wtedy, gdy główny portfel leasingowy naturalnie wygasa, a Grupa musi budować nowe aktywa generujące wartość dla masy sanacyjnej.
Jeszcze w 2024 r. podjęto decyzję o całkowitej zmianie sposobu obsługi windykacji. Wcześniej VB Leasing współpracował z około 30 zewnętrznymi kancelariami prawnymi, co generowało wysokie i rozproszone koszty obsługi. Zamiast dalszego outsourcowania procesów windykacyjnych utworzono własną, wewnętrzną strukturę obsługi prawnej i windykacyjnej. Zatrudniono prawników, wdrożono jednolite procedury działania oraz zbudowano zespół odpowiedzialny za obsługę postępowań wewnątrz Grupy. Dzięki temu koszty zastępstwa procesowego i egzekucji pozostają dziś w masie sanacyjnej VB Leasing, zamiast trafiać do zewnętrznych podmiotów. Doświadczenia wielu dużych postępowań restrukturyzacyjnych i upadłościowych pokazują, że szerokie outsourcowanie obsługi prawnej do zewnętrznych podmiotów potrafi generować wielomilionowe koszty obciążające masę postępowania i jest to słusznie krytykowane, m.in. na łamach… „Gazety Wyborczej”. W VB Leasing przyjęto odwrotne podejście - budowę kompetencji wewnętrznych oraz zatrzymywanie możliwie największej części wartości ekonomicznej wewnątrz Grupy.
Finansowanie na warunkach rynkowych
Finansowanie dłużne wykorzystywane przez Finpulse w ramach Grupy VBL ma charakter rynkowy i zostało wielopoziomowo zabezpieczone. Oprocentowanie pożyczek ustalono na poziomie ok. WIBOR 1M + 2,5 proc., co na początku 2025 r. oznaczało ok. 8,3 proc. rocznie. Dla porównania, lokaty bankowe oferowały w tym czasie zwykle 1–2 proc., a obligacje skarbowe ok. 5,75–6,55 proc.
W holdingu finansowym pieniądz jest podstawowym narzędziem pracy i odpowiednikiem towaru w przedsiębiorstwie handlowym. Sanacja nie polega więc na biernym utrzymywaniu środków na niskooprocentowanych lokatach i oczekiwaniu na likwidację przedsiębiorstwa, lecz na aktywnym zarządzaniu aktywami w sposób zwiększający wartość masy sanacyjnej.
W przypadku Finpulse VB Leasing nie tylko osiąga bieżące przychody odsetkowe, ale równolegle buduje wartość własnego aktywa, które w przyszłości może zostać sprzedane z korzyścią dla wierzycieli.
Model zaakceptowany w procesie restrukturyzacyjnym
Warto podkreślić, że cały model działania został przedstawiony Radzie Wierzycieli, Sędziemu-komisarzowi oraz uczestnikom postępowania restrukturyzacyjnego. Zarządca ponownie zaprezentował go 18 maja br., wraz z uzyskanymi wynikami oraz opinią prawną potwierdzającą, że zawarcie umowy pożyczki wewnątrzgrupowej w toku restrukturyzacji stanowi element zwykłej działalności spółki holdingowej.
Co więcej, plan restrukturyzacyjny obejmujący ten model został pozytywnie zaopiniowany przez Radę Wierzycieli już w lipcu 2025 r. Spośród członków Rady jedynie PZA sprzeciwiła się jego zatwierdzeniu.
Co istotne, spośród blisko 3 tys. wierzycieli uczestniczących w postępowaniu restrukturyzacyjnym jedynie jeden konsekwentnie kwestionuje model aktywnej restrukturyzacji realizowany przez VB Leasing. Trudno więc przedstawiać ten spór jako szeroki konflikt wokół kierunku sanacji – jest to osamotniony spór jednego wierzyciela z modelem restrukturyzacji nastawionym na aktywne budowanie wartości aktywów.
Zarzuty dotyczące rzekomego „wytransferowania środków” były również przedmiotem oceny procesowej i zostały oddalone przez Sędziego-komisarza.
Sanacja oznacza aktywne zarządzanie
W określonych momentach VB Leasing generuje nadpłynność i środki te nie mogą pozostawać bezczynne. W postępowaniu sanacyjnym naszym obowiązkiem jest prowadzenie przedsiębiorstwa i aktywne zarządzanie jego wartością, a nie przyjmowanie pozycji pasywnej czy wygaszanie działalności. Jeśli finansujemy odpłatnie pożyczkobiorcę, mamy roszczenie o zwrot kapitału i odsetek. Jeśli nabywamy wierzytelności, oczekujemy określonego poziomu odzysku i stopy zwrotu. Tak działają spółki pożyczkowe, tak funkcjonował również ten holding od lat i tak funkcjonuje również dziś.
Warto przypomnieć, że Bankowy Fundusz Gwarancyjny został powołany m.in. po to, by chronić stabilność krajowego systemu finansowego oraz wspierać procesy restrukturyzacyjne ograniczające koszty upadłości instytucji finansowych. Tym trudniej zrozumieć, dlaczego zależna od BFG spółka PZA konsekwentnie kwestionuje model działania VB Leasing oparty na aktywnym zarządzaniu aktywami, generowaniu bieżących przychodów i budowaniu wartości dla wierzycieli.
Skutkiem forsowanego przez PZA podejścia byłoby w praktyce ograniczenie aktywnej restrukturyzacji do stopniowego wygaszania działalności operacyjnej. Tymczasem VB Leasing prowadzi restrukturyzację, a nie likwidację przedsiębiorstwa.
Podobne zarzuty były już przedmiotem sporu sądowego
Podobne publiczne zarzuty dotyczące rzekomego „znikania środków” były już wcześniej formułowane przez PZA. W lipcu 2025 r. spółka publicznie alarmowała, że „109,5 mln zł znika z masy sanacyjnej”. Następnie Sąd Apelacyjny w Warszawie zobowiązał PZA do opublikowania oświadczenia informującego, że komunikat może zawierać treści nieprawdziwe i jest przedmiotem postępowania o ochronę dóbr osobistych.
Niestety, każdy element działalności VB Leasing staje się dziś przedmiotem intensywnej narracji medialnej budowanej wokół trwającego sporu z PZA/BFG. Mechanizm ten działa szczególnie skutecznie wtedy, gdy wielowątkowe procesy restrukturyzacyjne sprowadza się do prostych i emocjonalnych pytań o „znikające miliony”. Dlatego tak ważna pozostaje rzetelna weryfikacja faktów oraz konfrontowanie publicznych tez z pełnym obrazem sytuacji.
Zarządcy VB Leasing nie unikają tej dyskusji. Przeciwnie – chętnie ją podejmują, ponieważ wyniki restrukturyzacji można oceniać nie przez publicystyczne sugestie, lecz przez liczby, efekty ekonomiczne i poziom odzysku wartości dla wierzycieli.
Najważniejsze fakty
VB Leasing jest spółką pożyczkową, a inwestowane środki pieniężne są w jej działalności odpowiednikiem towaru w przedsiębiorstwie handlowym.
VB Leasing otrzymał już ponad 3,2 mln zł odsetek wyłącznie od finansowania udzielonego Finpulse.
Finpulse poprawiła wynik z ok. 1,1 mln zł straty na koniec 2024 r. do dodatnich wyników finansowych i obsługuje dziś portfel NPL Grupy VBL o wartości ok. 2,5 mld zł.
Model finansowania został przedstawiony uczestnikom postępowania restrukturyzacyjnego i pozytywnie oceniony przez Radę Wierzycieli.
Spośród blisko 3 tys. wierzycieli jedynie jeden kwestionuje model aktywnej restrukturyzacji realizowany przez VB Leasing.
